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香港九龙图库看图区东方财富证券:2018财年H1业绩点评:营收增速

[时间:2019-10-26 11:24来源:未知作者:admin浏览:]

  公司2018H1营收27.29亿元,同比增长18.1%;毛利率43.72%,管家婆中特期期准vivo X27 Pro性能出色 价格仅需。略微下滑0.2个百分点;归母净利润3.75亿元,同比增长20.9%。

  三年转型成效显著,店效提升推动营收加速。2018H1公司零售店铺6035家,较2017年底净增35家,是三年内首次净增长。2018Q1/Q2同店销售额分别达到低双位数/高双位数增长,也是五年来历史最高。目前公司已经有65%的店铺经过整改升级至6S代,店效提升15%左右。叠加爆款跑鞋自3月份推出以来销售量突破1百万双,公司上半年整体营收同比提升18.1%,超出市场及我们的预期。

  补单增多短期使毛利率轻微下滑,长期毛利率水平稳定。今年上半年额外增加了羽绒服的补单,由于补单成本难以控制,使得上半年服装的毛利率下滑1.5个百分点。虽然牺牲了小部分毛利率,但服装上半年销售额达到9.02亿,同比增长24.1%。长期来看,公司已经在订货会上提升产品平均售价约5%,能够抵消原料成本、供应链成本上升,我们预计全年毛利率成本保持平稳。

  加大娱乐营销,本港台直播报码室凯迪拉克XT5裸车限时降价 XT5最,销售费用率略微上行。2018H1广告及推广费用3.36亿元,占营收比重12.3%,较去年同期增加的原因是新签约乐华七子、以及赞助中国新说唱,以贴近年轻人群体、推广运动时尚系列。目前公司产品线)跑鞋方面主打功能性和高性价比,上半年研发费用超7千万,发力马拉松营销、跑步俱乐部;2)发展运动时尚,继续在时尚领域投放资源,包括明星代言、赞助综艺、香港九龙图库看图区,与时尚杂志和自媒体合作等。预计全年来看营销推广费用率略有上行,维持在11-13%范围内。

  营运情况稳健,存货增加下半年将转为营收。公司上半年应收账款天数下降至113天,回到正常账期水平,应收账款减值准备拨回22.8百万。存货周转天数上升37天去到104天,主要源于补单增多而导致成品上升了2.6个亿,这部分存货已经于7月份全部送抵客户,预计下半年可以确认4.7亿的收入。剩余5个多亿的成品存货中,有2亿是来自电商部分。目前公司电商规模逐步扩大,全年销售额超过10亿,占收入比超过20%,公司上半年计提的存货减值拨备2600万,也主要是电商销售部分存货超过半年导致。我们认同管理层对存货部分的解释,并且认为目前公司的营运情况健康,无需担心。

  渠道改革持续,店效增加仍是业绩主要推动力。我们认为公司未来的业绩增长仍然主要来源于渠道、供应链优化之后的店效提升,原因如下:1)仍然有35%左右的店铺有待升级改造;2)下半年净开200-300家店铺,主要布局商场和购物中心,增大店面面积;3)渠道扁平化,零售管理能力提升,总代理商直营比例上升至60%,公司成立1000人的零售管理团队;3)供应链效率提升,补单最快2周送达。

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